明牌珠宝002574产业链完整铂金优势明

2019年05月15日 来源:

明牌珠宝(002574):产业链完整 铂金优势明显的首饰龙头

投资提示:中国的珠宝首饰消费进入高速发展阶段,黄金因固有的保值增值功能备受消费者喜欢;年轻一代的时尚化消费以及婚庆市场的繁荣拉动了铂金首饰的消费。作为铂金首饰行业的企业,获得上市融资后的明牌珠宝有望趁机扩大市场份额,分享行业成长。

理由:上市融资后,公司将加快门店扩张步伐,同时产能也将扩大进一倍。未来两年收入和净利润复合增速分别为34%和32%,剔除2010年的非经常性损益影响,净利润复合增速达到46%。目前股价对应2011和2012年市盈率分别为25x和18x。按照2011年30x目标市盈率,给予目标价33.2元,潜在上涨空间20%。首次关注给予"审慎推荐"评级。

公司质地:产业链完整、铂金优势明显的珠宝首饰龙头企业。公司是集研发、设计、生产和销售于一体的首饰企业,拥有黄金饰品、铂金饰品和镶嵌饰品三大产品线。其铂金自营量占金交所自营量的20%,位居行业。近年来公司加大了黄金饰品投入,以黄金饰品带动销售规模,目前整体市场份额位列珠宝首饰行业第四位,国内企业仅次于老凤祥和豫园商城。

成长动力:专营门店扩张加速。公司IPO募投项目将开设5家直营店和180家专柜,扩大公司销售终端,提升品牌知名度和影响力。我们预计2011年新增门店在60家,而2012年将新增90家,门店扩张速度将显着快于上市前每年家的水平,届时专营门店(包括专柜和直营)将达到450家。

由于专营业务的毛利率(18%)两倍于经销业务(9%),专业业务收入占比的提升将有助于提高公司整体盈利能力。而直营旗舰店的开设对公司品牌形象的提升也将逐步体现。

产能大幅扩张80%。销售的快速增长给产能带来压力,公司目前的黄金饰品超过50%需要外协加工。此次募投项目将新增黄金饰品产能85%,铂金饰品产能73%。大大缓解公司的生产压力,也将更好的控制产品生产,保障产品质量。

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